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4月24日，天茂集團(tuán)持股20%的天平車險(xiǎn)和安盛集團(tuán)達(dá)成協(xié)議。安盛集團(tuán)將購買天平車險(xiǎn)50%的股權(quán)。天平車險(xiǎn)搖身一變，從此“民營”翻牌成“合資”。這也是國內(nèi)財(cái)險(xiǎn)行業(yè)首例“中資”轉(zhuǎn)“合資”。

過程是曲折的

雖然從傳出“緋聞”到交易簽署，只不過短短數(shù)月時(shí)間，但這筆收購及合并案的背后，卻頗為復(fù)雜和曲折。

根據(jù)協(xié)議，此次收購及合并案共分三步進(jìn)行。第一步，安盛從天平車險(xiǎn)現(xiàn)有股東手中買入24.4%的股份，交易對價(jià)為人民幣19億元；第二步，安盛通過對天平車險(xiǎn)增資擴(kuò)股（約20億元人民幣），來進(jìn)一步將股權(quán)比例增至50%；最后一步，安盛目前在中國的財(cái)險(xiǎn)公司豐泰保險(xiǎn)將被并入“改頭換面”后的天平車險(xiǎn)。

事實(shí)上，協(xié)議達(dá)成之前還有一個(gè)關(guān)鍵步驟：豐泰保險(xiǎn)必須完成“分改子”，即分公司改制成為子公司。這是因?yàn)?，只有子公司才具備法人資格，而這恰恰是合并的一個(gè)先決條件。據(jù)知情人士透露稱，豐泰保險(xiǎn)已于本周拿到了保監(jiān)會下發(fā)的“分改子”批文。

從主客觀原因來看，豐泰與天平的合并，并不難理解。一來，客觀上存在政策障礙，保監(jiān)會明文規(guī)定，同一股東不能同時(shí)控股兩家同類型的保險(xiǎn)公司；二來，主觀上可避免同業(yè)競爭，豐泰與天平，雖然前者專注非車險(xiǎn)，后者專注車險(xiǎn)，但隨著交強(qiáng)險(xiǎn)向外資放開，如果不合并，將來難免會出現(xiàn)“同室操戈”的局面。

據(jù)知情人士透露，一個(gè)由安盛及天平的代表組成的綜合性團(tuán)隊(duì)將會馬上組建。該團(tuán)隊(duì)將會對這家重組的合資公司設(shè)計(jì)新的結(jié)構(gòu)和商業(yè)模式。“安盛的目標(biāo)是，在未來三個(gè)月開始整合業(yè)務(wù)，但這還有待于監(jiān)管部門對這筆交易的審核進(jìn)程。”

結(jié)果是雙贏的

這是一筆雙贏的買賣。

自進(jìn)入中國以來，安盛為大力發(fā)展在華業(yè)務(wù)，為尋覓收購對象花費(fèi)數(shù)年時(shí)間。入駐天平車險(xiǎn)讓安盛得以進(jìn)軍國內(nèi)保險(xiǎn)直銷渠道，同時(shí)市場版圖瞬間由上海一個(gè)城市擴(kuò)大至18個(gè)省市。

而對于天平車險(xiǎn)而言，安盛的注資及人才和經(jīng)驗(yàn)的輸入，將為其未來擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金保障，更使其告別在車險(xiǎn)上的“小打小鬧”，從而進(jìn)軍更遼闊、更專業(yè)的商業(yè)險(xiǎn)、健康險(xiǎn)及非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

在成立第四年（2007年）后，天平車險(xiǎn)便一直盈利至今。最新數(shù)據(jù)顯示，2012年天平車險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)凈利潤1.52億元，早已具備IPO的盈利指標(biāo)。有消息稱，在引入安盛這個(gè)戰(zhàn)略投資者后，天平車險(xiǎn)的目標(biāo)將直指IPO。

此項(xiàng)交易是國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)第二例合并案，也是財(cái)險(xiǎn)公司“中資轉(zhuǎn)合資”的首例。對于安盛而言，控股天平車險(xiǎn)或許只是其中國戰(zhàn)略的一部分。對于未來的收購計(jì)劃，以收購見長的安盛在回復(fù)本報(bào)記者稱，將繼續(xù)探索有吸引力的收購機(jī)會，“因?yàn)闄C(jī)會總是不時(shí)出現(xiàn)”。

讓價(jià)格9.25元/股，遠(yuǎn)高于天平保險(xiǎn)2012年經(jīng)審計(jì)后的每股凈資產(chǎn)2.56元/股，對應(yīng)市凈率為3.6。據(jù)統(tǒng)計(jì)，滬深兩市4家保險(xiǎn)公司中，中國人壽、中國平安、新華保險(xiǎn)、中國太保的市凈率僅在1.86-2.2之間。

天茂集團(tuán)此次出售天平車險(xiǎn)的股權(quán)獲利頗豐。截至2013年3月31日，公司對天平保險(xiǎn)的長期股份投資賬面的每股成本為3.089元，出售4771.58萬股天平保險(xiǎn)股權(quán)的賬面價(jià)值為1.47億元，按9.25元/股出售天平保險(xiǎn)股權(quán)總價(jià)格為4.41億元，公司預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)投資收益約2.93億元。去年全年，公司實(shí)現(xiàn)凈利1182.49萬，扣除非經(jīng)常性損益后為虧損9945.96萬元。

除天茂集團(tuán)擬轉(zhuǎn)讓天平車險(xiǎn)股份，天平保險(xiǎn)其他股東也擬轉(zhuǎn)讓部分股份。其中，上海日興康生物工程有限公司擬轉(zhuǎn)讓1672.8萬股；上海浦育海投資有限公司擬轉(zhuǎn)讓1.26億股；上海中之皓投資管理有限公司擬轉(zhuǎn)讓1644.8萬股，合計(jì)共向安盛集團(tuán)轉(zhuǎn)讓2.06億股。股份轉(zhuǎn)讓及吸收合并事項(xiàng)完成后，安盛集團(tuán)將持有天平保險(xiǎn)50%的股權(quán)。

法國安盛集團(tuán)成立于1816年，是全球領(lǐng)先的保險(xiǎn)和資產(chǎn)管理集團(tuán)，在57個(gè)國家運(yùn)營擁有16萬員工和1.02億客戶，為Euronext上市的公司。2012年總收入為901億歐元，凈利潤達(dá)43億歐元。